公司经销商从债权东谈主改变成了潜在的推动。着名经济学家宋清辉暗意，公司这么作念可能是为了优化财务报表，裁减钞票欠债率，还可能是为了缓解现款流压力和研究风险，以罢了最终奏凯上市的所在。
“轮胎一哥”中策橡胶冲刺IPO，背后600亿“巨星系”再添丁
“并购狂东谈主”行将得益第4家上市公司。
作家 | 刘俊群 裁剪丨刘钦文 来源 | 野马财经
中国本钱市集旭日东升，各大本钱宗族在历史的齿轮中留住了千般踪影，有的全身而退、有的颓丧驱逐，有的还在无间低调潜行。“巨星系”则正在低调布局。
“巨星系”是由浙商代表仇建平掌控的本钱邦畿。巨星控股集团有限公司（简称“巨星集团”）是一家横跨器具、叉车、轮胎、机器东谈主、柴油发动机等界限的外欧化制造巨头。旗下已有三家上市公司：巨星科技（002444.SZ）、杭叉集团（603298.SH）、新柴股份（301032.SZ），适度2024年12月20日，三家公司市值所有近600亿元。
而今，“巨星系”正迎来它的第四颗“上市新星”。近日，被誉为“国内轮胎巨头”的中策橡胶集团股份有限公司（下称“中策橡胶”）更新A股《招股书》。这家轮胎龙头企业的施行适度东谈主恰是仇建拒接其犬子仇菲，父女二东谈主所有适度中策橡胶46.95%的股份。
据新媒体“21世纪交易褒贬”报谈称，本次IPO，中策橡胶拟刊行10%股份募资70亿元。据此缱绻，其估值高达700亿元。要是上市告捷，仇建平将坐拥四家上市公司，千亿邦畿呼之欲出。
01
年入352亿元
“国内轮胎一哥”冲刺IPO
中策橡胶成立于1992年，其前身为1958年景立的杭州波浪橡胶厂，是浙江省第一家橡胶厂。它从一家地方老字号企业起步，成为中国轮胎行业的“杰出人物”。2024年，在“中国橡胶工业协会”发布的行业榜单中，中策橡胶位列榜首，稳坐“国内轮胎一哥”的位置。
公司主要出产全钢胎、半钢胎和斜交胎，客户覆盖上汽、祯祥、比亚迪等国内主流车企。公司旗下领有“向阳”“好运”“威狮”“全诺”“雅度”“皇冠”“WEST LAKE”“GOODRIDE”“CHAO YANG”“TRAZANO”等多个国表里著名品牌。
2019年，“并购狂东谈主”仇建平瞄上了中策橡胶。他通过旗下中策波浪平台，豪掷58亿元现款，从多方受让46.95%的股份，一举拿下中策橡胶的适度权，成为中策橡胶的控股推动。
2021年10月，公司完成举座改制，从“中策橡胶有限公司”变更为“中策橡胶集团股份有限公司”。
2023年3月，中策橡胶朝上交所庄重递交了《招股书》，同庚5月进入问询阶段。但是，直至2024年12月20日，公司仍在财务数据更新阶段，上市程度尚未完成。
据《招股书》可知，从业务上看，公司主营产物为全钢胎和半钢胎，两者收入占比近8成，全钢胎主要办事于载重卡车和客车，半钢胎则面向轿车和SUV等乘用车市集。
比年来，全钢胎为公司孝顺了瓦解的收入。2021年至2023年及2024年上半年，全钢胎为公司永别带来159.1亿元、158.24亿元、172.11亿元和84.92亿元，占总营收的比例逐年略降，从52.2%降至46%。
与此同期，新能源汽车的崛起让半钢胎成为公司新的增长引擎。同期，半钢胎业务的收入占比则从27.79%涨至34.55%。
图源：《招股书》
在两大产物的助力下，中策橡胶的财务发扬拉风。2021年至2023年，公司营业收入永别为306.01亿元、318.89亿元和352.52亿元，净利润则从13.75亿元增长至26.38亿元。适度2024年上半年，公司罢了营收185.18亿元，净利润达25.4亿元。
02
8成收入来自经销商
74位经销商为推动
中策橡胶的百亿生意背后，离不开经销商的撑执。
把柄《招股书》可知，公司近8成的收入来自经销商渠谈。2021年至2023年及2024年上半年，公司来自经销款式的收入占总收入的比例永别为78.15%、80.08%、78.43%和78.96%。据《复兴函》夸耀，适度2022年末，公司在境内已领有644家经销商，酿成了一个弘大的销售汇聚。
图源：《复兴函》
但是，这些经销商并不仅仅业务上的相助伙伴，还有一部分是公司的推动。
2020年2月，仇建平入主中策橡胶仅4个月后，74名经销商通过“股权抵债”变化莫测，成了公司的转折推动。这些经销商通过执股平台“杭州潮升”拿下了中策橡胶2.89%的股权。而这一切背后遮蔽着一场复杂的本钱运作。
故事不错讲究到2014年11月，那时，中策橡胶引入了三家外部投资者——杭州元信东朝、杭州元信朝合、绵阳元信东朝，这三家机构的入股资金主要来自市集化召募和金融机构贷款。
杭州元信东朝、杭州元信朝合和绵阳元信东朝永别拿下中策橡胶约13.87%、4.75%和6.33%的股权，所有达24.94%的股权。
彼时，中策橡胶暗意，通过引入外部策略投资者，优化了股权结构，并为企业的市集化和外欧化发展提供了能源。
但是几年后，其中两家投资机构——杭州元信东朝和绵阳元信东朝的资金景况吃紧。杭州元信东朝、绵阳元信东朝领先是由上海磐信和北京中信成立，其后绵阳元信东朝的实行事务结伙东谈主变更为上海惟颐。“企查查”信息夸耀，上海惟颐的适度方为上海复星产业基金，而复星的施行适度东谈主则为郭广昌。
2016年至2018年间，杭州元信东朝、绵阳元信东朝向88位中策橡胶的经销商借款3.44亿元。借款金额从100万元到4700万元不等，其中包括淮南永策商贸有限公司、北京方迪辰轮胎有限公司和北京圣轮宝科贸有限公司等经销商。
经销商们把钱永别于2017年6月、2018年6月通过银行转账给上述两大投资机构，这些借款均无利息，最终被两大投资机构用于偿还金融机构的贷款。
图源：《复兴函》
关于还款形势，两边则商定以股权转让价款赔偿一谈债权。换句话说，经销商从债权东谈主改变成了潜在的推动。
2019年底，仇建平通过中策波浪入主中策橡胶，杭州元信东朝和绵阳元信东朝将执有的中策橡胶大部分股权被转让给中策波浪，仅剩下终末2.89%的股份尚未处理。
2020年2月，这2.89%的股权通过“股权抵债”的体式，被转给了由经销商成立的杭州潮升，两家投资机构完成了全面退出。至此，74名经销商以推动的身份，转折加入了中策橡胶的推动名单。
需要细心的是，蓝本参与借款的88位经销商中，有15名因为自己现款需求废弃了入股，他们的借款已在2019年12月底被两大投资机构还款告捷。而在入股的经销商中，其中别称经销商靳鹏辉，将其借款对应的部分股权分派给了其妃耦铁芝敏，最终导致入股中策橡胶的经销商由73名增至74名。
北京一线证券公司责任的投行东谈主士李亚辉暗意，诚然中策橡胶未顺利参与借款，但要是外部投资机构的借款活动被觉得是代表公司利益或为了惊羡公司渠谈而联想，市集可能会觉得这是公司转折主导的活动。
此外，部分不雅点指出，这种操作可能被视为“明股实债”。中国企业本钱定约副理事长柏文喜暗意，“明股实债”本色上是一种债权融资形势，虽以股权体式呈现，但通过隐性公约罢了了保本保收益的容许。攀附中策橡胶推动的施行操作，在体式上看似股权转让，但施行上可能包含了翌日回购股权或提供固定收益的商定，这合适“明股实债”的特征，即名义上是股权投资，实质上是债权融资。
着名经济学家宋清辉
关于这么作念的原因，着名经济学家宋清辉暗意，公司这么作念可能是为了优化财务报表，裁减钞票欠债率，还可能是为了缓解现款流压力和研究风险，以罢了最终奏凯上市的所在。
适度2019年末，中策橡胶的账面资金共计19.49亿元，对应的短期借款高达43.47亿元、始终借款16.93亿元，公司的钞票欠债率为65.83%。2021年至2023年，公司钞票欠债率永别为72.61%、70.46%和68.67%，而2023年，“同业”玲珑和赛轮的钞票欠债率仅为50%傍边。
不外，香颂本钱董事沈萌强调，“明股实债”时时波及隐性公约，举例投资方有权在翌日某一时候点以特订价钱将股份卖回给企业。但不管是债务对应的股份比例，也曾IPO后股份带来的价值远高于债务利息来看，皆没必要在近期去作念明股实债的操作。要是IPO能告捷，这些债务彻底不错温存措置，对欠债率的影响也不大。
另一方面，经销商的研究发扬相同成为温煦焦点。2021年至2023年，与其他内销经销商比拟，中策橡胶入股经销商的销售毛利率却清爽偏低。入股经销商的毛利率永别为17.29%、15.44%和13.63%，而其他内销经销商的毛利率永别为19.64%、18.38%和16.25%。
对此，中策橡胶阐扬注解，入股经销商的卑劣需求较为千般，大型经销商时时面向中袖珍挂车厂、电动车厂等客户销售廉价产物，导致举座毛利率水平较低。公司强调，对入股与非入股经销商的销售政策并无相反，毛利率的相反更多是由产物结构和卑劣市集需求等多种身分决定的。
沈萌补充谈，经销商参与债转股的活动可能更多是出于自主收受，而非强制安排。要是经销商通过债转股成为推动，并在IPO后受益，其收益可能与毛利率或现时研究身手无顺利关联，而是与本钱市集的发展密切干系。
03
卖锤子起家的“浙江富豪”
为600亿“巨星系”再添丁
而拿起中策橡胶，则不得不提其背后“卖锤子起家”的浙江商东谈主——仇建平。
1962年，仇建平出身在浙江奉化的一个正常农村家庭。1987年，他从西安交通大学相关生毕业，被分派到杭州一家机械出进口公司责任。
1992年，仇建平收受废弃“铁饭碗”，果决下海创业。次年，他创立了杭州巨星器具有限公司，这家不起眼的小企业即是如今巨星集团的前身。领先，仇建平靠卖锤子起家，一步步在手器具界限站稳脚跟。
巨星集团的业务飞速扩展。如今，巨星不仅局限于手器具制造，还涉足叉车、轮胎、机器东谈主和柴油发动机等多个行业。它已成为一家跨行业研究的空洞性企业集团，同期布局了金融和房地产等界限。
在本钱运作上，仇建平展现了直率的手腕。2010年，行动“手器具行业龙头”的巨星科技在深交所上市。尔后仇建平通过收购，不停扩大本钱邦畿。2011年，他先是完成对专注物料搬运开导的杭叉控股98.8%股权的收购。2017年，他又斥资4.65亿元，从浙江力程处收购主营柴油发动机业务的新柴股份99%的股权。
随后，在仇建平的运作下，2016年杭叉集团在上交所告捷上市；新柴股份则于2021年7月在深交所上市。
2019年，仇建平再次起头拿下中策橡胶。据新媒体“IPO不雅察”报谈称，仇建平曾显露：“中策橡胶的推动之一中信产业基金在6月份行将退出，他们一直在寻找一家民企来‘接盘’。赶巧，中策橡胶和杭叉集团有相助，中策橡胶的现任董事长和杭叉集团的前董事长是老熟东谈主，两东谈主谈到这事，就将契机先容给了我。”
这也成为杭州元信东朝、绵阳元信东朝在仇建平入股后收受退出的原因之一。
把柄《招股书》可知，适度2024年，在中策橡胶的推动名单中，巨星集团执有其18.19%的股份，巨星集团的子公司中策波浪执有其41.08%的股权。另外，巨星科技、杭叉集团永别转折执有其11.44%的股份，彤程新材则执有其8.92%的股权。
仇建平曾公开暗意，巨星集团9年时候花了110亿元用在收购上，基本上把集团公司赚来的钱、上市公司分成，包括集团公司减执股票的钱一谈参加到产业收购上，部分收购还应用银行贷款，收购之后企业有了快速的发展。
现在，巨星集团已领有巨星科技（002444.SZ）、杭叉集团（603298.SH）、新柴股份（301032.SZ）三家上市公司，统称为“巨星系”，均由仇建平适度。
外洋市集上，巨星集团的收购设施相同激进。2018年，巨星集团子公司巨星科技完成了对欧洲专科存储开导品牌Lista的收购，Lista夙昔罢了净利润增长33%。
现在，巨星集团还在收购的路上无间前行。2023年12月，巨星科技发布公告中称，拟通过支付现款的形势购买TESA Group的一谈钞票，往复价钱为不越过4000万欧元（约3.15亿元）。值得一提的是，ESA品牌于1941年在瑞士创立，一直专注于高精度测量器具的研发制造。
通过数年的收购，巨星集团也快速膨胀了自己的实力。公司进入“2023中国民营企业500强榜单”，位列第138位。
从事迹上看，2021年至2023年及2024年前三季度，巨星科技罢了净利润永别约为12.7亿元、14.2亿元、16.92亿元、19.35亿元。适度12月20日收盘，公司总市值约为342亿元。
同期，杭叉集团净利润永别约为9.08亿元、9.87亿元、17.2亿元、15.73亿元。适度12月20日收盘，公司总市值约为235亿元；新柴股份净利润永别约为7961.3万元、2217.18万元、3195.89万元、4676.28万元，公司总市值约为25亿元。
而仇建平为上述三家公司的施行适度东谈主，把柄上述公司2023年财报可知，他执有巨星科技、杭叉集团和新柴股份的股权永别为43.88%、41.34%和38.84%。
凭借“巨星系”，仇建平以185亿元身家，登上《2024胡润宇宙富豪榜》第1384名。适度2024年12月20日，巨星科技（002444.SZ）、杭叉集团（603298.SH）和新柴股份三家上市公司总市值近600亿元，再加上700亿估值的中策橡胶，巨星帝国价值超千亿。
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